Что такое Волатильность фандинга?

Волатильность фандинга описывает разброс ставки фандинга перпетуального свопа на серии расчётов. Пара, которая стабильно платит +0.010% каждые 8 часов, имеет низкую волатильность фандинга; пара, которая от интервала к интервалу мечется между +0.05% и −0.04%, — высокую. Это свойство перекоса позиционирования на рынке, а не цены токена: у актива может быть спокойное движение спотовой цены, но при этом бешеные скачки фандинга, когда трейдеры с плечом раз за разом переворачиваются из перегруженного лонга в перегруженный шорт.

Механически ставка фандинга определяется премией перпа над его индексной ценой плюс процентная компонента. Когда настроение одностороннее, премия расширяется и фандинг взлетает; когда толпа разворачивается, он может сменить знак в пределах одного интервала. Волатильность растёт вокруг катализаторов — листингов, разлоков, каскадов ликвидаций, макро-выходов — и на тонких альтах, где несколько позиций доминируют в открытом интересе. Поскольку у каждой биржи свой поток ордеров, один и тот же актив может быть спокойным на одной площадке и дёрганым на другой.

Для арбитража ставки фандинга это важно потому, что всё преимущество — это фандинг, который ты собираешь на ноге шорт, минус фандинг, который платишь на ноге лонг, при удержании дельта-нейтральной позиции. Это преимущество стоит забирать, только если оно сохраняется. Скринер может прямо сейчас показывать 30% годового спреда по фандингу, но при высокой волатильности фандинга ставка может распасться, развернуться или обвалиться раньше, чем ты отобьёшь издержки входа и выхода — тейкерские комиссии плюс реальное проскальзывание по стакану на обеих ногах. Высокая волатильность фандинга превращает привлекательный APR на снимке в ненадёжную реальную доходность.

На практике арбитражёры относятся к волатильности фандинга как к фильтру риска поверх сырого APR. Умеренный, но стабильный спред часто лучше отрабатывает на бэктесте, чем огромный, но рваный, потому что стабильный спред живёт достаточно долго, чтобы отбить издержки на вход и выход. Сравнение прогнозного фандинга с фактическим на окне ретроспективы и отслеживание того, насколько широким был недавний диапазон ставки, подсказывают, удержит ли позиция свой carry, или ты гонишься за цифрой, которой к следующему расчёту уже не будет.