Что такое Прогнозный и фактический фандинг?

Прогнозный фандинг (его также называют оценочным или расчётным) — это ставка, которую биржа показывает до того, как интервал фандинга рассчитается. Она непрерывно пересчитывается из живой премии mark-цены перпетуала над индексной ценой плюс процентная компонента, поэтому дрейфует вверх-вниз вслед за рынком. Фактический фандинг — это единственная ставка, которая замораживается в момент расчёта (settlement) и используется для реального списания или зачисления по открытым позициям. Деньги двигает только фактическая ставка.

Эти два значения различаются, потому что прогнозная цифра — это подвижный прогноз ещё не наступившего события. На большинстве площадок прогнозный фандинг — это взвешенное по времени или мгновенное среднее премии, замеряемой в течение интервала, поэтому значение, показанное в середине интервала, может резко скакнуть до фиксации. Некоторые биржи также применяют кэп фандинга (funding cap) или ограничение премии — значит, экстремальная прогнозная ставка может быть срезана к моменту фактического расчёта. В итоге ставка, которую трейдер видит в тикере за минуты до расчёта, не гарантированно совпадёт с той, что он заплатит.

Для арбитража ставки фандинга именно этот разрыв — место, где теория встречается с реальностью. Скринер, ранжирующий возможности по прогнозному APR, может завысить carry: позиция, открытая ради +0.05% прогнозной ставки, может фактически рассчитаться по +0.02%, если премия вернётся к среднему до момента фиксации, срезав годовую доходность более чем вдвое. Поэтому бэктесты и живой PnL нужно сверять с фактическими расчётами, а не с прогнозными снимками — тот же принцип лежит в основе реконструкции ноги из реальных выплат фандинга, а не из усреднённого фида.

На практике арбитражёры относятся к прогнозному фандингу как к направляющему сигналу — какую сторону держать, а к фактическому фандингу — как к бухгалтерской книге. Входить прямо перед расчётом ради одной высокой прогнозной выплаты — хрупкая тактика, потому что фактическая ставка может обвалиться; удержание через множество интервалов позволяет фактическому среднему сойтись к структурной премии и делает carry надёжнее. Всегда рассчитывай ожидаемую доходность по фактической истории, затем вычитай проскальзывание на входе/выходе и тейкерские комиссии, чтобы понять, переживёт ли спред это на самом деле.