Что такое Mark price (маркировочная цена)?

Mark price существует, чтобы честно ответить на один вопрос: сколько перпетуальная позиция реально стоит прямо сейчас? Если бы биржи использовали цену последней сделки, одна крупная рыночная заявка или тонкий стакан могли бы на долю секунды взвинтить или обрушить котировку, массово ликвидируя трейдеров на шуме, а не на реальном движении рынка. Чтобы этого не допустить, биржа рассчитывает mark price, привязанную к индексной цене — среднему из спот-цен нескольких крупных бирж — и корректирует её на компонент базиса фандинга. В итоге получается сглаженная, устойчивая к манипуляциям оценка, которая идёт за реальным рынком, но игнорирует мгновенные шпильки на любой отдельной площадке.

Именно mark price важна для ваших денег. Ваш нереализованный PnL, ваш уровень маржи и — что критично — триггер ликвидации все отсчитываются от mark price, а не от последней цены. Вот почему позиция может показывать убыток, даже когда цена на графике (последние сделки) почти не сдвинулась: график может рисовать last price, тогда как ваш PnL маркируется по mark, выведенной из индекса, и эти два значения расходятся всякий раз, когда локальный стакан отклоняется от широкого рынка. На большинстве бирж свечной график можно переключать между last price и mark price именно по этой причине.

Mark price также управляет фандингом. Ставка фандинга строится на разрыве (базисе) между mark price перпетуала и базовой индексной ценой: когда перп устойчиво торгуется выше индекса, базис положительный и лонги платят шортам, чтобы притянуть mark обратно к индексу; когда торгуется ниже — шорты платят лонгам. Так что та же mark price, которая решает вашу ликвидацию, решает и то, какая сторона фандинг-арбитражной сделки собирает carry.

Для арбитражёров ставок фандинга у этого два прямых следствия. Во-первых, поскольку вход, выход и ликвидация все маркируются по ценам, выведенным из индекса, а не по последнему принту, дельта-нейтральная позиция (лонг на одной площадке, шорт на другой) оценивается согласованно между биржами — именно mark price заставляет хедж вести себя как задумано. Во-вторых, разрыв mark-versus-last — это реальные, пусть и небольшие, издержки и риск: вы исполняетесь по ценам last/execution, но сразу же маркируетесь по индексу, поэтому позиция может открыться слегка в минусе на бумаге. Реалистичный бэктест меряет фандинг, который вы реально собираете, относительно mark, а не по иллюзии last-price.

label