Что такое Базис?
Базис — это разница между ценой производного контракта и спот-ценой его базового актива. На перпетуальных фьючерсах он показывает, насколько перп торгуется выше или ниже спот-индекса, и именно эту разницу призвана сжимать ставка фандинга.
Базис — это разрыв в цене между фьючерсным или перпетуальным контрактом и спот-стоимостью того же актива. Обычно его выражают в абсолютных величинах (цена перпа минус индексная цена) или в процентах от индекса. Положительный базис означает, что перп торгуется дороже спота — рынок склоняется в лонг; отрицательный базис означает, что перп торгуется дешевле спота — рынок склоняется в шорт.
На обычном срочном фьючерсе базис механически сходится к нулю по мере приближения экспирации, потому что при расчёте фьючерс обязан сравняться со спотом. Перпетуальные фьючерсы никогда не экспирируются, поэтому нет даты расчёта, которая свела бы две цены вместе. Вместо этого биржи используют ставку фандинга: когда перп торгуется выше индекса (положительный базис), лонги платят шортам, что отбивает желание открывать новые лонги и подталкивает перп обратно к споту. Когда перп торгуется ниже индекса (отрицательный базис), шорты платят лонгам. Таким образом, фандинг — это искусственная замена той естественной конвергенции, которую экспирация даёт срочным фьючерсам.
Для арбитражёра ставок фандинга базис и фандинг — это два взгляда на один и тот же дисбаланс. Устойчиво положительный базис на площадке обычно совпадает с положительным фандингом, а значит, дельта-нейтральная позиция шорт-перп / лонг-спот (или шорт-перп на одной площадке, лонг-перп на другой) собирает этот фандинг как carry. Трейдер не ставит на направление цены — ему платят за то, что он поставляет ликвидность, закрывающую базис.
Базис также различается между биржами, и именно этот кросс-площадочный спред базиса — сырьё для скринера. Если BTC перп торгуется с более высоким базисом на бирже A, чем на бирже B, фандинг на A, вероятно, выше, и связка A-шорт / B-лонг способна захватить эту разницу. То, что на бумаге выглядит бесплатным carry, всё равно должно пережить реальное исполнение: и вход, и выход проходят по стакану (проскальзывание) и платят тейкерскую комиссию, поэтому тонкое преимущество по базису может полностью съесться издержками — именно это реалистичный бэктестер вычитает, прежде чем показать чистый APR.
Практическая оговорка в том, что базис не статичен. Он расширяется на импульсах и сквизах и может быстро поменять знак. Позиция, открытая ради сбора положительного фандинга, может увидеть, как базис схлопывается или инвертируется, превращая доход от carry в выплату. Именно поэтому арбитражёры следят за стабильностью базиса, а не только за его текущим уровнем, прежде чем задавать размер дельта-нейтральной сделки.
Формула
Basis = Perp Price − Index (Spot) Price Basis % = (Perp Price − Index Price) / Index Price × 100
Положительный базис → перп дороже спота (обычно положительный фандинг, лонги платят шортам). Отрицательный базис → перп дешевле спота (шорты платят лонгам).
Разбор на числах
- •Spot / index BTC = $60,000
- •BTC perp mark price = $60,090
- •Basis = 60,090 − 60,000 = +$90
- •Basis % = 90 / 60,000 × 100 = +0.15%
- •Перп дороже спота → лонги платят шортам.
- •Допустим, это совпадает с фандингом +0.01% за 8-часовой интервал.
- •Годовой фандинг = 0.01% × 3 × 365 = 0.01% × 1095 = 10.95% APR.
- •Дельта-нейтральная позиция шорт-перп / лонг-спот собирает ~10.95% APR carry
- •в валовом выражении — до вычета проскальзывания и тейкерских комиссий на входе и выходе.
Базис срочного фьючерса против базиса перпетуала
| Свойство | Срочный фьючерс | Перпетуальный фьючерс |
|---|---|---|
| Механизм конвергенции | Расчёт при экспирации приравнивает цену к споту | Нет экспирации — выплаты фандинга сжимают базис |
| Базис во времени | Сходится к нулю к экспирации | Сохраняется; колеблется вокруг нуля |
| Кто закрывает разрыв | Дата расчёта | Лонги/шорты через периодический фандинг |
| Источник дохода арбитража | Cash-and-carry до экспирации | Постоянный carry по фандингу, пока держится позиция |
FAQ
Что такое базис в перпетуальных фьючерсах?
Базис — это разница между ценой перпетуального контракта и спот-индексной ценой базового актива. Положительный базис означает, что перп торгуется выше спота; отрицательный — что ниже. Поскольку перпы никогда не экспирируются, базис вблизи нуля удерживают выплаты фандинга, а не расчёт.
Как базис связан со ставкой фандинга?
Они отслеживают один и тот же дисбаланс. Когда базис положительный (перп выше спота), фандинг обычно положительный, и лонги платят шортам, чтобы сбить премию. Когда базис отрицательный, фандинг становится отрицательным, и шорты платят лонгам. Фандинг — это механизм, который сжимает базис в отсутствие даты экспирации.
Почему базис важен для арбитража ставок фандинга?
Устойчивый базис сигнализирует об устойчивом фандинге — это и есть carry, который собирает дельта-нейтральная сделка. Различия базиса между биржами показывают, где спреды фандинга наибольшие. Но базис может сжаться, инвертироваться или съесться проскальзыванием и комиссиями, поэтому арбитражёры взвешивают стабильность базиса и чистый APR с учётом издержек, а не только заголовочную ставку.
Может ли базис быть отрицательным?
Да. Отрицательный базис означает, что перпетуал торгуется ниже спот-индекса, что обычно отражает медвежье или сильно перешорченное позиционирование. В этом режиме фандинг обычно отрицательный, поэтому шорты платят лонгам — и carry может зарабатывать именно лонговая дельта-нейтральная позиция.
Смотрите это вживую на 36 биржах.
Открыть Скринер фандинга →