Что такое Ликвидация?
Ликвидация — это принудительное закрытие биржей позиции по перпетуальным фьючерсам с плечом, когда маржа трейдера падает ниже требования по поддерживающей марже. Она происходит, когда цена движется против позиции настолько, что оставшийся залог уже не покрывает возможные убытки, обнуляя внесённую маржу.
Ликвидация наступает, когда позиция с плечом теряет столько стоимости, что оставшийся залог опускается ниже порога поддерживающей маржи биржи. Вместо того чтобы позволить счёту уйти в минус, биржа (или её движок ликвидации) принудительно закрывает позицию по цене ликвидации или около неё, забирая внесённую маржу. На большинстве перпетуальных площадок любой недостаток покрывает страховой фонд, а поверх реализованного убытка взимается комиссия за ликвидацию.
Триггер — это mark-цена, а не цена последней сделки. Биржи намеренно ликвидируют по индексной mark-цене, чтобы предотвратить манипуляции через тонкие стаканы: один вик на одной площадке не должен ликвидировать позиции по всему рынку. По мере роста нереализованного убытка маржинальный коэффициент падает; как только он достигает уровня поддерживающей маржи, вмешивается движок. Чем выше плечо, тем меньше дистанция между ценой входа и ценой ликвидации, поэтому позиция с плечом 20x ликвидируется гораздо меньшим неблагоприятным движением, чем позиция 5x.
Для арбитража ставки фандинга это важно, даже несмотря на то что стратегия дельта-нейтральна. Классическая carry-сделка — это лонг на одной площадке и шорт на другой, чтобы собирать фандинг и при этом гасить ценовую экспозицию. Но каждая нога маржируется отдельно: если базовый актив резко растёт, шорт-нога накапливает нереализованный убыток и может быть ликвидирована сама по себе ещё до того, как компенсирующая прибыль по лонг-ноге будет зачислена на тот же счёт. Кросс-маржа между счетами на двух разных биржах не существует.
Именно поэтому реалистичный размер позиции и запасы маржи определяют прибыльность арбитража. Позиция с привлекательным годовым фандинг-APR ничего не стоит, если рутинное колебание в 8-10% ликвидирует одну ногу и превращает рыночно-нейтральную сделку в направленный убыток плюс комиссии за ликвидацию. Поэтому арбитражёры держат каждую ногу на умеренном плече, отслеживают цены ликвидации по каждой ноге и пополняют залог — собранный фандинг должен уверенно превышать издержки удержания обеих ног на безопасном расстоянии от их порогов ликвидации.
Формула
Long: Liq = Entry x (1 - 1/Leverage + MMR) Short: Liq = Entry x (1 + 1/Leverage - MMR) where MMR = maintenance-margin rate (e.g. 0.5% = 0.005)
Не учитывает комиссии и начисление фандинга, которые слегка сдвигают истинную цену ликвидации ближе. Выше плечо -> 1/Leverage меньше -> цена ликвидации ближе к входу.
Разбор на числах
- •Entry price: $60,000, leverage 10x, maintenance-margin rate 0.5%
- •Liq = 60,000 x (1 - 1/10 + 0.005) = 60,000 x 0.905 = $54,300
- •Падение на 9.5% до $54,300 ликвидирует позицию и обнуляет маржу.
- •Та же сделка при 3x: Liq = 60,000 x (1 - 1/3 + 0.005) = $40,300 — нужно падение на 32.8%.
- •В дельта-нейтральной carry-сделке уязвима та нога, против которой движется рынок; при 10x это всего лишь движение примерно на 9.5%.
Плечо и неблагоприятное движение до ликвидации (лонг, MMR 0.5%)
| Плечо | Цена ликвидации (вход $60,000) | Неблагоприятное движение до ликвидации |
|---|---|---|
| 3x | $40,300 | -32.8% |
| 5x | $48,300 | -19.5% |
| 10x | $54,300 | -9.5% |
| 20x | $57,300 | -4.5% |
| 50x | $58,860 | -1.9% |
FAQ
Что запускает ликвидацию на перпетуальной бирже?
Ликвидация срабатывает, когда ваш маржинальный коэффициент падает до уровня поддерживающей маржи по мере роста нереализованных убытков. Биржа оценивает это по mark-цене (индексной справедливой цене), а не по цене последней сделки, затем принудительно закрывает позицию и забирает внесённую маржу.
Может ли дельта-нейтральный фандинг-арбитраж всё равно попасть под ликвидацию?
Да. Каждая нога маржируется независимо, часто на разных биржах без общего залога. Резкое движение цены может ликвидировать убыточную ногу ещё до того, как реализуется компенсирующая прибыль по другой ноге, превращая нейтральную сделку в направленный убыток плюс комиссии за ликвидацию.
Как плечо влияет на цену ликвидации?
Чем выше плечо, тем ближе цена ликвидации к вашему входу. При 10x лонг-позиция по BTC ликвидируется после падения примерно на 9.5%, тогда как при 3x нужно падение около 32.8%. Меньшее плечо даёт более широкий запас безопасности.
Почему биржи используют для ликвидаций mark-цену, а не цену последней сделки?
Использование индексной mark-цены предотвращает манипуляции и каскадные ликвидации из-за одного вика на тонкой ликвидности одной площадки. Оно привязывает ликвидации к широкой справедливой стоимости, а не к моментальному разрыву в стакане одной биржи.
Смотрите это вживую на 36 биржах.
Открыть Скринер фандинга →