Что такое Арбитраж ставок фандинга?
Арбитраж ставок фандинга — это дельта-нейтральная торговая стратегия, при которой трейдер собирает регулярные фандинговые выплаты по перпетуальным фьючерсам, удерживая встречные лонг и шорт равного размера. Направленный ценовой риск при этом взаимно гасится, и трейдер зарабатывает (или платит) только разницу фандинга между двумя ногами.
Перпетуальные фьючерсы не имеют срока экспирации, поэтому биржи используют ставку фандинга, чтобы удерживать цену перпа привязанной к спотовому индексу. Каждый фандинговый интервал (обычно раз в 8 часов, хотя часовые интервалы встречаются всё чаще) лонги и шорты обмениваются небольшой выплатой: при положительном фандинге лонги платят шортам, при отрицательном — шорты платят лонгам. Арбитраж ставок фандинга и существует ради того, чтобы собирать эти выплаты снова и снова, нейтрализуя риск движения базового актива.
В основе всего лежит дельта-нейтральность. Трейдер открывает лонг на одной площадке и шорт того же номинала на другой (или спотовый лонг против шорта по перпу). Поскольку обе ноги одинакового размера и разнонаправлены, любое движение цены даёт прибыль на одной ноге и ровно такой же убыток на другой. Остаётся только фандинговый денежный поток — трейдер продолжает получать ставку фандинга, пока спред остаётся выгодным и позиция удерживается.
Есть две основные конструкции. В кросс-биржевой сделке ты берёшь лонг по перпу на площадке с самым выгодным фандингом и шорт по перпу на площадке с противоположным фандингом, собирая разницу между двумя ставками. В спот-перп сделке (или «cash-and-carry») ты держишь спот в лонг и шортишь перп, собирая положительный фандинг, пока перп сходится к споту. Скринер помогает найти, по какому активу и на какой паре площадок сейчас самый широкий фандинговый спред.
Число, которое реально имеет значение, — это чистый APR, а не заявленный. Каждый вход и выход проходит по стакану, так что ты платишь taker-комиссию на обеих ногах и теряешь на проскальзывании — и пересекаешь стакан дважды (на вход и на выход). Фандинговый спред, который выглядит как 15% APR, после вычета реальных издержек может сжаться до пары процентов или уйти в минус. Именно поэтому бэктестер ORBIT вычитает реальное проскальзывание по стакану и taker-комиссии по каждой ноге, а не показывает сырой спред: честная доходность — это спред минус комиссии минус проскальзывание.
Фандинг к тому же не статичен. Ставки дрейфуют, меняют знак и возвращаются к среднему, так что позиция, прибыльная сегодня, завтра может кровоточить. На практике арбитраж ставок фандинга означает: подбирать размер под ликвидность, следить за разницей фандинговых интервалов между площадками, держать достаточно маржи, чтобы пережить волатильность на каждой ноге, и выходить, когда чистый спред перестаёт покрывать издержки на вход-выход.
Формула
Периодов в году = (24 / funding_interval_hours) x 365 APR = ставка_фандинга_за_период x Периодов в году Чистый APR = Валовой спред APR - Комиссии на вход-выход - Проскальзывание Комиссии на вход-выход = 2 ноги x 2 пересечения x taker_fee_bps
Для 8-часового интервала за сутки 3 фандинговых периода, значит 3 x 365 = 1095 периодов в году. Комиссии и проскальзывание — разовые издержки на вход и выход; приведи их к годовым по своему ожидаемому горизонту удержания, прежде чем сравнивать со спредом APR.
Разбор на числах
- •Актив: BTC перп, mark price $64,000
- •Наблюдаемая ставка фандинга: 0.01% за 8-часовой интервал (лонги платят шортам)
- •Периодов в году: 3 в день x 365 = 1095
- •Валовой APR = 0.01% x 1095 = 10.95% APR
- •Ты шортишь перп, собирая +10.95%, и держишь дельта-нейтральный спотовый лонг
- •Издержки: taker 5 bps/нога x 2 ноги x 2 пересечения = 20 bps на вход-выход
- •Проскальзывание по стакану: ~5 bps на вход-выход при объёме $10k
- •При удержании ~30 дней издержки в 25 bps дают в пересчёте на год просадку ~3.0% APR
- •Чистый APR ~= 10.95% - 3.0% = ~7.9% APR, до учёта дрейфа фандинга
Кросс-биржевой vs Спот-перп
| Аспект | Кросс-биржевой (перп/перп) | Спот-перп (cash-and-carry) |
|---|---|---|
| Нога в лонг | Перп на площадке A | Спотовый актив |
| Нога в шорт | Перп на площадке B | Перп |
| Источник дохода | Спред фандинга между двумя площадками | Положительный фандинг по шортовому перпу |
| Капитал | Маржа на обоих перпах | Полный спот + маржа на перпе |
| Основной риск | Фандинг разворачивается на любой ноге | Расширение базиса перп/спот |
| Риск ликвидации | Обе ноги (с плечом) | Только нога с перпом |
FAQ
Безопасен ли арбитраж ставок фандинга?
Он менее рискован, чем направленная торговля, потому что дельта-нейтральный хедж гасит большую часть ценового риска, но безрисковым его назвать нельзя. Реальные опасности — это разворот фандинга против тебя, ликвидация одной из ног при резком движении, отказ биржи или контрагента, а также издержки исполнения, съедающие спред. Низкое плечо и достаточная маржа на каждой ноге здесь обязательны.
Прибылен ли арбитраж ставок фандинга?
Может быть прибыльным, но только после вычета издержек. Валовой фандинговый спред часто выглядит привлекательно, однако taker-комиссии и проскальзывание на входе и выходе — оплаченные на обеих ногах и обоих пересечениях стакана — регулярно уводят доходность в пару процентов в минус. Прибыльность зависит от того, найдёшь ли ты широкие устойчивые спреды и используешь ли бэктестер, который вычитает реальные комиссии и проскальзывание до того, как ты вложишь капитал.
Сколько можно заработать на арбитраже ставок фандинга?
Реалистичная чистая доходность по ликвидным мажорам вроде BTC и ETH обычно укладывается в диапазон от нескольких процентов до низких двузначных значений APR после издержек, изредка выше — когда фандинг резко подскакивает. Тонкие альткоины могут показывать трёхзначный заявленный APR, но такой фандинг волатилен, неликвиден и тяжёл на проскальзывание, так что достижимая чистая цифра обычно намного меньше показанного спреда.
Законен ли арбитраж ставок фандинга?
В большинстве юрисдикций торговля перпетуальными фьючерсами и сбор фандинга законны, поскольку это обычная рыночная активность, а не манипуляция. Однако доступ к перпам для розничных трейдеров в некоторых регионах ограничен или запрещён (например, в части США), и правила отличаются от страны к стране. Проверь местное регулирование и условия каждой биржи, прежде чем торговать.
Смотрите это вживую на 36 биржах.
Открыть Скринер фандинга →