Что такое Перпетуальные фьючерсы?
Перпетуальные фьючерсы — это криптодеривативы, которые отслеживают цену базового актива, но никогда не экспирируются и не рассчитываются. Вместо даты экспирации к спотовому рынку контракт притягивает регулярный фандинг — выплата между лонгами и шортами, позволяющая держать позицию сколько угодно долго.
Перпетуальный фьючерс (или «перп») — это дериватив с плечом, который позволяет трейдеру открыть лонг или шорт по активу вроде BTC или ETH, ни разу не владея им и без даты расчёта. Обычные фьючерсы экспирируются в фиксированный день и к моменту экспирации сходятся к споту; у перпа экспирации нет, поэтому нужен другой механизм, чтобы его цена не уходила от базового рынка.
Этот механизм — ставка фандинга. Через фиксированный интервал фандинга (обычно каждые 8 часов, хотя многие площадки используют 1 час) трейдеры с одной стороны рынка платят трейдерам с другой. Когда перп торгуется выше спота (положительный фандинг), лонги платят шортам — это отбивает желание открывать новые лонги и тянет цену вниз. Когда перп торгуется ниже спота (отрицательный фандинг), шорты платят лонгам. Фандинг — это peer-to-peer перевод между трейдерами, а не комиссия бирже, и именно он со временем удерживает цену перпа привязанной к индексной цене.
У перпов есть три цены, которые стоит различать: цена последней сделки, mark price (используется для ликвидаций и нереализованного PnL, выводится из индекса плюс сглаженный базис) и индексная цена (спотовый ориентир, усреднённый по биржам). Позиции используют маржу и плечо, поэтому неблагоприятное движение может вызвать ликвидацию задолго до того, как базовый актив сдвинется настолько же.
Механизм фандинга уникален для перпов — и именно его собирает арбитраж ставок фандинга. Трейдер может открыть лонг по споту (или лонг по перпу с отрицательным фандингом) и шорт по перпу с положительным фандингом, построив дельта-нейтральную позицию: две ноги гасят ценовой риск, а выплаты фандинга накапливаются как доходность. На скринере преимущество — это спред фандинга между двумя площадками по одному активу, но реалистичная оценка обязана вычесть тейкерские комиссии и проскальзывание по стакану на обеих ногах, ведь голый спред в 15% годовых может целиком съедаться издержками исполнения.
Поскольку перпы сочетают плечо, фандинг и ликвидацию, они ведут себя совсем не как спот. Понимание фандинга — самый важный шаг для любого, кто использует перпы ради carry, а не ради ставок на направление.
Формула
Funding Rate ≈ (Perp Price - Spot Price) / Spot Price Funding Payment = Position Notional × Funding Rate APR = Funding Rate × Intervals per Day × 365
Биржи добавляют ограниченную процентную компоненту и кэпируют премию, так что это приближение. Для интервала 8 часов в сутках 3 интервала (3 × 365 = 1095 периодов в год).
Разбор на числах
- •Спотовый индекс BTC = $60,000; mark price перпа BTC = $60,030
- •Премия ≈ (60,030 - 60,000) / 60,000 = 0.0005 = 0.05% за 8ч
- •Позиция: $50,000 лонг по перпу
- •Фандинг, выплаченный лонгами за этот интервал = 50,000 × 0.0005 = $25
- •В годовых: 0.05% × 3 × 365 = 54.75% APR (платят лонги шортам)
- •Дельта-нейтральный арбитраж шортит этот перп и лонгует спот, зарабатывая ~54.75% APR до издержек
- •После ~10 б.п. тейкерских комиссий round-trip + проскальзывания на обеих ногах чистое преимущество заметно ниже — просчитай его до входа
Перпетуальные фьючерсы vs обычные фьючерсы vs спот
| Параметр | Перпетуальные фьючерсы | Обычные фьючерсы | Спот |
|---|---|---|---|
| Экспирация | Нет (бессрочные) | Фиксированная дата экспирации | Н/П |
| Якорь цены | Ставка фандинга | Схождение при экспирации | Сам рынок |
| Плечо | Да (до 100x+) | Да | Нет (или ограниченная маржа) |
| Владение активом | Нет (синтетика) | Нет (контракт) | Да (реальный актив) |
| Выплаты фандинга | Да, периодически | Нет | Нет |
| Риск ликвидации | Да | Да | Нет (если без маржи) |
| Основное применение | Carry / направление / арбитраж | Хеджирование / направление | Купить и держать |
FAQ
Подходят ли перпетуальные фьючерсы новичкам?
Перпетуальные фьючерсы обычно не лучший выбор для новичков, потому что они сочетают плечо, издержки фандинга и риск ликвидации, который может быстро обнулить позицию. Новичкам обычно полезнее сначала освоить спотовую торговлю. Тем, кто всё же начинает с перпов, стоит использовать низкое или нулевое плечо и малый размер, пока механика фандинга и маржи не станет привычной.
Чем перпетуальные фьючерсы отличаются от спота?
На споте вы владеете самим активом — без экспирации, без плеча по умолчанию и без ликвидации. Перпетуальный фьючерс — это синтетический контракт с плечом, который вам никогда не поставляют, удерживаемый рядом со спотом периодическими выплатами фандинга, и он может быть ликвидирован, если кончится маржа. Перпы позволяют открывать шорт и использовать плечо; спот обычно нет.
Опасны ли перпетуальные фьючерсы?
Да. Плечо усиливает и прибыль, и убытки, а относительно небольшое неблагоприятное движение цены может вызвать ликвидацию и полную потерю используемой маржи. Издержки фандинга тоже могут разъедать позицию, удерживаемую со временем. Риск снижается более низким плечом, управлением стопами и дельта-нейтральными конструкциями, но полностью его не убрать.
Что такое ставка фандинга в перпетуальных фьючерсах?
Ставка фандинга — это периодическая выплата, которой напрямую обмениваются лонги и шорты, удерживая цену перпа привязанной к спотовому индексу. Когда фандинг положительный, перп торгуется выше спота и лонги платят шортам; когда отрицательный — шорты платят лонгам. Он списывается каждый интервал фандинга (часто каждые 8 или 1 час) и является тем механизмом, который собирает арбитраж ставок фандинга.
Смотрите это вживую на 36 биржах.
Открыть Скринер фандинга →