Как заработать на ценовом спреде

Это самое частое непонимание, и оно меняет все числа на странице. Поле «Объём» на странице связки — это номинал ОДНОЙ ноги. Ставите $40 000 — открываете $40 000 в лонг на одной бирже И $40 000 в шорт на другой, то есть суммарный оборот $80 000. Калькулятор прибыли пишет это прямо под таблицей: «Расчёт на объём $40 000 по каждой ноге».

При чём тут плечо

Плечо не меняет спред, который вы забираете, и не меняет прибыль в процентах. Оно меняет только то, сколько своих денег заморожено и насколько далеко может уйти цена до ликвидации. $10 000 залога с плечом 4x дают $40 000 номинала на этой ноге — значит, для сделки «$40 000 на ногу» нужно по $10 000 залога с каждой стороны, итого $20 000 своих денег.

Под калькулятором прибыли стоят два числа, которые решают, жизнеспособна ли сделка вообще: «Движение в ноль» и «Торгуемость». Читать их нужно раньше всего остального — они перевешивают то, насколько привлекательно выглядит крупная цифра спреда сверху.

движение_в_ноль_% =
  (комиссии_round_trip + проскальзывание + фандинг_дрэг)
  / объём * 100

торгуемость = |текущий_спред_%| / движение_в_ноль_%

«Движение в ноль» — насколько спред должен сжаться, чтобы просто покрыть издержки. «Торгуемость» — во сколько раз текущий спред больше этого порога. Цвет и подпись задаются фиксированными порогами:

Широкие ценовые спреды живут на тонких рынках — именно поэтому их никто не закрыл. А тонкий рынок не принимает большой объём. Спред, который отлично выглядит на $2 000, на той же самой связке может быть убыточным на $40 000: проскальзывание растёт нелинейно, потому что заявка уходит глубже в стакан.

Поэтому сначала ставьте объём и смотрите, как пересчитается страница, а не подбирайте связку под заранее выбранную сумму:

1. Поставьте небольшой объём (например, $2 000) и запомните торгуемость.
2. Повышайте объём шагами и смотрите, как торгуемость падает вместе с ростом проскальзывания.
3. Ваш потолок — максимальный объём, при котором торгуемость уверенно держится выше 3x.
4. Если даже маленький объём не проходит порог 1x — связка не торгуемая, идём дальше.

Чтобы не перебирать вручную, откройте Объём и глубину. Этот раздел отвечает на вопрос ёмкости напрямую — сколько денег реально влезает в связку — и считает не по одному мгновению, а проигрывая снимки стакана за последний час: в заголовке медиана, рядом консервативная оценка p25 (сколько влезало в худшие моменты окна). Это важно, потому что один и тот же стакан читается как $1,8 млн в одну секунду и как $900 тыс. через полминуты. Раздел построен вокруг дохода от фандинга, но его цифры ёмкости отвечают на тот же вопрос «влезет ли мой объём».

Крупная цифра сверху — это «Текущий спред (mark)», посчитанный по mark-ценам обеих площадок. Mark стоит в середине стакана, поэтому это справочное число, а не цена, по которой можно войти. Вход пересекает спред bid-ask на ОБЕИХ ногах, поэтому реальный вход всегда хуже.

Под ней стоит «Спред на вход (стакан)» — то же сравнение, но проходом по живым стаканам L2 под ваш объём: лонг покупает по аску, шорт продаёт по биду, по средним ценам тех уровней, которые съедает заявка. Действовать нужно по этому числу.

Когда спреда по стакану нет

• «стакан подгружается (~30с) — обновите страницу» — стакан этой пары только что запрошен, реальная цифра появится на следующем автообновлении. Дождитесь её. Если она так и не появляется — у площадки нет активного стакана по этой ноге, и торговать вслепую нельзя.
• «у площадки нет стакана (AMM/RFQ)» — площадка ценообразует без публичного стакана, честно смоделировать исполнение невозможно.
• «тонкий стакан — объём не набирается полностью» — ваш объём больше доступной глубины. Уменьшите его.

Отдельно смотрите на бейдж «медиана рынка» рядом с каждой ногой. Если нога отклоняется больше чем на ~5% от кросс-биржевой медианы, у площадки, скорее всего, устаревший оракул или под тем же тикером торгуется другой инструмент — тогда «спред» это артефакт, а не арбитраж. При отклонении больше 8% мы вообще прячем цифры прибыли и помечаем пару неторгуемой.

Большое число само по себе ещё не возможность, поэтому несколько классов спредов отсекаются до того, как попадут к вам на экран. Понимание того, что именно фильтруется, объясняет, почему самая большая цифра в матрице обычно 1–2%, а не что-то впечатляющее.

• Расколотый рынок — один актив котируется двумя разными ценовыми кластерами. При разрыве больше 8% между выбранными ногами спред обнуляется и направление сделки не предлагается. Обычно это свежий листинг, у которого площадки ещё не сошлись: обе цены настоящие, но сходиться их ничто не заставляет, то есть схождения, на котором зарабатывают, просто нет.
• Мёртвая нога — на площадке есть позиции, но торговли нет. Судим по обороту, а у площадок, которые объём вообще не публикуют, — по открытому интересу, чтобы отсутствие поля не давало иммунитет.
• Разная деноминация — 1000PEPE против обычного PEPE и подобное. Группируем по порядку величины и оставляем только доминирующую группу.
• Пары из двух площадок с расхождением больше 50% — при менее чем трёх венью медианы нет, сравнивать не с чем, поэтому спред гасится целиком.
• Нога далеко от кросс-биржевой медианы — устаревший оракул или другой инструмент под тем же тикером.

Каждая строка калькулятора считается от вашего объёма НА НОГУ. Вот точные формулы, по которым работает страница:

грязная_прибыль =
  (текущий_спред_% - целевой_спред_%) / 100 * объём

комиссии_round_trip =
  2 * (long_taker_bps + short_taker_bps) / 10000 * объём

проскальзывание =
  slippage_bps / 10000 * объём     // проход по живым стаканам,
                                    // вход + выход, обе ноги

фандинг_дрэг =
  (long_funding_apr - short_funding_apr)
  * объём * (часы_удержания / 8760)

чистый_потенциал =
  грязная_прибыль - комиссии_round_trip
  - проскальзывание - фандинг_дрэг

В строке комиссий стоит x2, потому что тейкер платится и на входе, и на выходе, и это на обеих ногах. Фандинг-дрэг за короткое удержание невелик и может быть отрицательным — тогда вы ЗАРАБАТЫВАЕТЕ фандинг, пока ждёте схождения, и строка подсвечивается зелёным с плюсом.

Показываются три целевых сценария: полное схождение к 0% и частичное сжатие до 0,5% и 1,0%. Строка фандинг-дрэга считается из допущения об удержании в один час — это фиксированное допущение калькулятора, оно НЕ связано с оценкой времени удержания ниже. Если планируете держать дольше, масштабируйте эту строку сами.

Карточка «Время удержания» оценивает, за сколько спред исторически сжимался. Она ищет в выбранном окне эпизоды, когда спред был таким же широким, как сейчас, измеряет, сколько каждый из них шёл до типичного уровня, и показывает медиану плюс обычный диапазон.

Три честные ветки

• Уже сошёлся — спред уже около своего типичного уровня, основное движение прошло, потенциала осталось мало.
• Структурный — большинство исторических эпизодов такой ширины вообще не сходились. Не торгуйте по таймеру: фиксируйте прибыль на фактическом сжатии или не входите вовсе.
• Нельзя оценить — такой ширины в этом окне ещё не было. Расширьте окно до 7D или 30D и посмотрите снова.

Всё это бэктест прошлого поведения, а не прогноз. Реальное время может отличаться.

Ценовой арбитраж прощает меньше, чем арбитраж фандинга. В фандинге посредственный вход отбивается carry за следующие дни. В конвергентной сделке на двадцать минут отбивать нечем — вход и есть сделка.

• Открывайте обе ноги одновременно и одним куском. Набор частями убивает преимущество: у нас есть замер, где входы разошлись на 0,31%, пока позиция набиралась по кускам, — это больше всего забираемого спреда.
• Номинал должен точно совпадать с обеих сторон, иначе позиция не дельта-нейтральна и вы несёте направленный риск.
• Держите запас маржи на обеих площадках. Спред может расшириться перед тем как сойтись, а ликвидация одной ноги оставит вас с голой второй.
• Перечитайте спред по стакану непосредственно перед отправкой заявок — он дрейфует посекундно и может развернуться за минуты.
• Предпочитайте связки, где у обеих площадок есть настоящий стакан. Без него нельзя проверить ни проскальзывание, ни реальный спред входа.

Чек-лист перед входом

1. Сначала выставить объём — от него считается всё на странице, и он на КАЖДУЮ ногу.
2. Торгуемость не ниже 3x и нет красной подписи «не торговать».
3. Читать «Спред на вход (стакан)», а не крупную цифру по mark.
4. Убедиться, что ни одна нога не отклоняется далеко от медианы рынка.
5. Оценивать прибыль по медианной цели выхода, а не по 0%.
6. Проверить, что спред возвращается к среднему, а не структурный.
7. «Чистый потенциал» в долларах — итоговый ответ, но как верхняя граница.