Вы открыли скринер фандинга и видите: на одной бирже монета платит +18% годовых, на другой −7%, а какой-нибудь свежий альткоин показывает +140%. Откуда берутся эти цифры? Кто кому и почему платит? И почему стабильный BTC болтается в районе ±10%, а тонкий мемкоин улетает за сотню процентов? Эта статья — про саму механику: как ставка фандинга считается, от чего зависит и почему ведёт себя именно так. Если вы ещё не знаете базовых определений — начните с «Что такое фандинг», а здесь идём на уровень глубже.
Зачем перпу вообще нужен фандинг
У обычного фьючерса есть дата экспирации, и в этот день его цена обязана сойтись со спотом — это и держит контракт «привязанным» к реальному активу. У перпетуального контракта (перпа) даты поставки нет, держать его можно вечно. Значит, нужен другой механизм, который не давал бы цене перпа бесконечно отрываться от спота. Этот механизм — фандинг.
Идея простая: если перп торгуется дороже спота, держать лонг должно быть невыгодно (чтобы умерить покупки), а держать шорт — выгодно (чтобы поощрить продажи). Поэтому при перпе-дороже-спота лонги периодически платят шортам. Когда перп дешевле спота — наоборот. Эти выплаты экономически «стягивают» цену перпа обратно к споту, без всякой даты экспирации.
Из чего складывается ставка: формула фандинга
У большинства бирж (Binance, Bybit, OKX, Hyperliquid и др.) ставка фандинга считается из двух компонентов: индекса премии (Premium Index) и базовой процентной ставки (Interest Rate). В упрощённом виде формула выглядит так:
Funding Rate = Premium Index + clamp(Interest Rate − Premium Index, ±0.05%)Не пугайтесь — на практике достаточно понимать смысл двух частей:
- Premium Index (индекс премии) — насколько цена перпа в среднем выше или ниже спотового индекса за период. Это главная, «живая» часть. Чем сильнее перп оторвался от спота, тем больше премия и тем выше фандинг. Именно она и отражает реальный дисбаланс спроса между лонгами и шортами.
- Interest Rate (базовая ставка) — небольшая фиксированная составляющая, исторически ~0,01% за 8 часов (≈0,03% в сутки). Она отражает разницу стоимости денег между котируемой и базовой валютой. У многих DEX этот компонент = 0 и остаётся только премия.
Ключевой нюанс — что такое «цена перпа» в этой формуле. Биржи используют не цену последней сделки (её легко продёрнуть), а mark price — справедливую цену, сглаженную по нескольким спотовым источникам (index price) плюс честная премия. Сравнивается именно mark price перпа против index price спота. Поэтому разовый вынос стакана не «накручивает» фандинг — нужен устойчивый отрыв.
| Компонент | Что отражает | Кто двигает |
|---|---|---|
| Premium Index | Отрыв перпа от спота (mark vs index) | Дисбаланс спроса лонг/шорт |
| Interest Rate | Стоимость денег между валютами | Фиксированная (часто 0 на DEX) |
| Clamp / cap | Ограничение скачка ставки | Правила риск-движка биржи |
Почему лонг платит шорту (а не наоборот)
Положительный фандинг = перп дороже спота = на рынке больше агрессивных лонгов, чем шортов. Логика выплаты восстанавливает баланс: тем, кто перегрел сторону покупки, держать позицию становится дорого (они платят), а тех, кто встал в шорт против толпы, поощряют (им платят). Это рыночный «штраф за перевес».
- Ставка положительная → перп выше спота → лонги платят шортам. В шорте — получаете фандинг.
- Ставка отрицательная → перп ниже спота → шорты платят лонгам. В лонге — получаете фандинг.
- Каждая биржа считает свой Premium Index по своему стакану, поэтому одна монета одновременно может платить +40% годовых на одной площадке и −10% на другой. Эта разница и есть основа дельта-нейтрального арбитража.
Фандинг — это цена толпы. Чем сильнее все хотят в одну сторону, тем дороже им это стоит. Вы зарабатываете, вставая против перевеса и хеджируя направление.
При чём тут открытый интерес (OI)
Открытый интерес (Open Interest, OI) — это суммарный объём всех незакрытых контрактов по инструменту, выраженный в долларах. Грубо: сколько денег прямо сейчас стоит в позициях по этой монете на этой бирже. OI не входит в формулу фандинга напрямую, но он определяет, насколько ставка устойчива и насколько резко она скачет. Связь — через две вещи.
1. OI показывает, насколько «настоящий» дисбаланс
Большой OI означает, что в инструменте много капитала и много участников с обеих сторон. Чтобы сдвинуть mark price (а значит и премию, а значит и фандинг), нужно продавить толстый стакан реальными деньгами. Поэтому на инструментах с большим OI фандинг меняется плавно и отражает действительно широкий перекос спроса, а не действия пары китов.
2. Тонкий OI = резкие скачки фандинга
Когда OI маленький, даже небольшая позиция способна перекосить соотношение лонг/шорт и оторвать mark price от спота. Премия подскакивает, фандинг взлетает — и так же резко падает, когда позиция закрывается. Поэтому на тонких рынках ставка нестабильна: +200% годовых сейчас и −50% через час. В скринере ORBIT это видно по показателю волатильности фандинга (CV) — высокий CV = ставке нельзя доверять как стабильному доходу.
Funding cap: почему ставка не растёт до бесконечности
У каждой биржи есть предельная ставка фандинга за период — funding cap. Это часть риск-движка: если бы фандинг мог расти неограниченно, при экстремальном перекосе одну из сторон выносило бы в минус мгновенно. Типичные капы — порядка ±0,75% за 8-часовой интервал (это уже огромные ~±820% годовых в теоретическом пределе), но у каждой площадки своё значение и свой интервал.
Из-за разных капов и разных интервалов одна монета на двух биржах может упираться в потолок по-разному — и это создаёт устойчивый, не случайный спред. Если видите, что ставка ровно стоит на круглом значении и не двигается, скорее всего она упёрлась в funding cap биржи. Это нормальное свойство площадки, а не баг данных.
Почему на мелкокапах фандинг доходит до 100%+
Теперь, когда понятны все части механики, экстремальные ставки на свежих и низколиквидных монетах объясняются легко. Это не «ошибка» — это закономерный результат сразу нескольких факторов, которые складываются:
- Перекошенный спрос. На хайповом альткоине почти все хотят в лонг (FOMO) — мало кто шортит. Перевес лонгов огромный, перп уезжает выше спота, премия (а значит фандинг) держится высокой долго.
- Тонкий OI и стакан. Капитала мало, поэтому даже скромный перекос сильно двигает mark price. Премия большая и нервная.
- Слабый спотовый арбитраж. На мажорах профессионалы быстро гасят отрыв перпа от спота (продают дорогой перп, покупают спот). На свежем альте спота может почти не быть, занять его в шорт дорого или невозможно — отрыв держится, фандинг не сбивается.
- Высокое плечо. Розница на мелкокапах сидит с большим плечом в лонг — это усиливает перекос и удерживает премию.
- Частый интервал у DEX. Многие perp-DEX платят фандинг раз в 1 час, а не раз в 8. Скромная ставка за час в пересчёте на год превращается в трёхзначный APR.
Как читать всё это в скринере ORBIT
Биржи показывают «сырые» ставки за свой интервал — 8h, 4h или 1h. Сравнивать их между собой напрямую нельзя: −0,01% за 1 час в восемь раз больше, чем −0,01% за 8 часов. Поэтому скринер ORBIT приводит всё к годовым (APR) с учётом реального интервала каждой биржи — так что ячейки разных площадок сопоставимы честно.
- Зелёная ячейка — в лонг вам платят; красная — платят в шорт.
- Показатель волатильности фандинга (CV) — насколько ставка стабильна. Низкий CV = надёжный доход, высокий = ставка скачет.
- Открытый интерес и объём подскажут, реальна ли ставка или это мгновенный выброс на тонком рынке.
- Финальную цифру с учётом комиссий и проскальзывания обеих ног смотрите в бэктестере — именно она остаётся у вас на руках.