Что такое Кредитное плечо?

Кредитное плечо показывает, каким рыночным объёмом управляет трейдер на единицу залога. При плече 10x $1000 маржи обеспечивают позицию в $10 000 — движение цены против позиции на 1% съедает 10% маржи. На бессрочных фьючерсах фандинговые выплаты определяет номинал позиции (а не маржа), поэтому плечо — это рычаг, который масштабирует фандинговый доход относительно реально задействованного капитала.

Биржа обеспечивает плечо через систему маржи. Начальная маржа задаёт максимальное плечо на входе (начальная маржа = 1 / макс. плечо), а поддерживающая маржа определяет порог, ниже которого позиция ликвидируется. С ростом плеча буфер между ценой входа и ценой ликвидации сжимается, поэтому та же волатильность, что безобидна при 3x, может оказаться фатальной при 50x. Плечо не меняет саму ставку фандинга — оно умножает фандинговый денежный поток, полученный или уплаченный на большем номинале на каждый доллар маржи.

Для фандинг-арбитража это важно, потому что стратегия дельта-нейтральна: лонг на одной площадке компенсируется равным шортом на другой, поэтому направленный ценовой риск взаимно погашается, а прибыль — это разница в фандинге. Поэтому трейдеры наращивают номинал плечом, чтобы усилить фандинговый carry на фиксированном капитале. Но плечо усиливает и издержки — тейкерские комиссии, проскальзывание и любое остаточное движение базиса начисляются на увеличенный номинал — и повышает риск ликвидации по каждой ноге отдельно, если марки двух площадок разойдутся раньше, чем спред сойдётся.

Поскольку обе ноги под плечом, маржу нужно рассчитывать так, чтобы ни одна нога не ликвидировалась при нормальной дислокации mark-цены. Ответственный арбитражёр держит эффективное плечо достаточно низким, чтобы временный разрыв базиса на одной бирже не спровоцировал ликвидацию, которая разрушит хедж и превратит рыночно-нейтральную сделку в голый направленный убыток. Обосновывать конкретный уровень плеча должен реалистичный чистый APR после комиссий и проскальзывания — а не заголовочная ставка фандинга.