Что такое Кросс-маржа?
Кросс-маржа — это режим залога, при котором все открытые позиции в аккаунте используют единый общий баланс как маржу. Нереализованная прибыль по одной позиции автоматически компенсирует убыток по другой, снижая риск ликвидации для всей группы, но подставляя весь баланс под одну неудачную сделку.
Кросс-маржа (cross margin) — один из двух базовых режимов маржи на площадках перпетуальных фьючерсов; второй — изолированная маржа. В кросс-режиме биржа рассматривает весь баланс аккаунта как обеспечение сразу для всех открытых позиций. Любая нереализованная прибыль по одной позиции увеличивает эффективную маржу, доступную всем остальным, а любой нереализованный убыток вычитается из общего пула.
Разница в механике проявляется на ликвидации. При изолированной марже каждая позиция отгорожена фиксированным куском залога: если этот кусок исчерпан, ликвидируется только эта позиция, а остальной аккаунт не затрагивается. При кросс-марже проверка поддерживающей маржи считается по совокупному эквити всего аккаунта, поэтому позиция ликвидируется только тогда, когда общего пула уже не хватает на суммарное требование по поддержанию. Это делает кросс-позиции куда устойчивее к ликвидации от одного фитиля, но по-настоящему плохое движение может пойти каскадом и забрать весь баланс.
Для арбитража ставок фандинга этот компромисс — ключевой. Дельта-нейтральная сделка держит лонг на одной площадке (или рынке) и встречный шорт на другой, чтобы снимать спред фандинга, обнуляя ценовой риск. Если обе ноги сидят в одном кросс-аккаунте, прибыль лонга покрывает убыток шорта тик в тик, поэтому общее эквити почти не двигается — и пару можно вести на гораздо меньшем залоге, то есть с высокой капиталоэффективностью. Плата за это — отсутствие изоляции: сбой оракула, кривой mark price или незаполненная нога подставляют под удар весь пул, вместо того чтобы ограничить ущерб одной изолированной ячейкой.
Некоторые площадки добавляют третий режим — кросс-продуктовую (портфельную) маржу, которая неттит риск между разными инструментами (например, BTC-перп против BTC-фьючерса с датой), а не просто объединяет залог. Это даёт максимальную капиталоэффективность из всех вариантов, но и концентрирует риск плотнее всего, поэтому обычно доступно только продвинутым или институциональным аккаунтам.
На практике арбитражёры часто держат две ноги дельта-нейтральной пары в изолированной марже на разных площадках, чтобы гарантированно локализовать взрыв, а кросс-маржу оставляют для ног, живущих на одной площадке, где взаимозачёт реален и в рамках одного аккаунта. Правильный выбор зависит от того, насколько коррелированы твои позиции и что тебе важнее — эффективность или жёсткий потолок убытка.
Разбор на числах
- •Баланс аккаунта: 10 000 USDC в кросс-марже на одной площадке.
- •Нога A: ЛОНГ 1 BTC-перп по 60 000 (номинал 60 000).
- •Нога B: ШОРТ 1 BTC-перп по 60 000 на том же аккаунте (дельта-нейтрально).
- •BTC падает до 57 000 (-5%).
- •Нереализованный PnL ноги A: (57 000 - 60 000) x 1 = -3 000 USDC.
- •Нереализованный PnL ноги B: (60 000 - 57 000) x 1 = +3 000 USDC.
- •Чистый PnL по пулу: -3 000 + 3 000 = 0. Общее эквити остаётся 10 000.
- •Поскольку кросс-маржа неттит обе ноги, ценовое движение не создаёт риска ликвидации — эквити меняют только фандинг и комиссии.
- •Сравни с изолированной: если бы каждая нога держала по 2 000 USDC изолированной маржи, убыток -3 000 на ноге A исчерпал бы её ячейку в 2 000 и ликвидировал её — хотя нога B была в плюсе на 3 000 в отдельной ячейке; взаимозачёт так и не сработал бы.
- •Фандинг всё равно начисляется: если фандинг +0,01% за 8ч, лонги платят шортам, поэтому шорт-нога его получает — это 0,01% x 3 x 365 = 10,95% APR карри на номинале 60 000, снятые с куда меньшего заблокированного залога благодаря общему пулу.
Кросс-маржа vs изолированная маржа vs кросс-продуктовая
| Параметр | Кросс-маржа | Изолированная маржа | Кросс-продуктовая / портфельная |
|---|---|---|---|
| Залог | Общий на весь аккаунт | Фиксированный на позицию | Неттится между инструментами |
| Триггер ликвидации | Эквити аккаунта < суммарной поддерж. маржи | Маржа позиции исчерпана | Эквити портфеля < неттированной поддерж. маржи |
| Потолок убытка | Весь баланс аккаунта | Только выделенная маржа | Весь баланс аккаунта |
| Капиталоэффективность | Высокая | Низкая | Максимальная |
| Помогает ли компенсация прибыли? | Да, по всем позициям | Нет, позиция изолирована | Да, риск неттится |
| Кому подходит | Коррелированные / захеджированные ноги | Локализация взрыва одной позиции | Продвинутые мультиинструментные книги |
FAQ
Что такое кросс-маржа в крипте?
Кросс-маржа — это режим, при котором весь баланс аккаунта одновременно обеспечивает все открытые позиции, вместо того чтобы у каждой позиции был свой фиксированный залог. Прибыль по одной позиции увеличивает маржу, доступную остальным, а позиция ликвидируется только тогда, когда эквити всего аккаунта падает ниже суммарного требования по поддержанию. Это снижает риск ликвидации для захеджированных книг, но ставит на кон весь баланс.
Чем кросс-маржа отличается от изолированной?
Изолированная маржа отгораживает фиксированную сумму залога на каждую позицию, поэтому ликвидация теряет только этот кусок, а остальной аккаунт в безопасности. Кросс-маржа объединяет весь залог, поэтому прибыли и убытки неттятся между позициями, а ликвидация оценивается по общему эквити аккаунта. Кросс капиталоэффективнее и труднее ликвидируется, но сильный убыток может опустошить весь баланс.
Что лучше: изолированная или кросс-маржа?
Универсально лучшего нет — всё зависит от твоих позиций. Кросс-маржа подходит для коррелированных или захеджированных сделок вроде дельта-нейтрального арбитража фандинга, где встречные ноги компенсируют друг друга и общий залог эффективен. Изолированная маржа лучше, когда нужен жёсткий потолок убытка на одной спекулятивной позиции, ограничивая любой взрыв её выделенной маржой.
Можно ли использовать изолированную и кросс-маржу одновременно?
На большинстве бирж — да: режим маржи обычно задаётся на позицию или на символ, поэтому в одном аккаунте можно держать одни позиции в изолированной марже, а другие — в кросс. Частый арбитражный сетап держит рискованную направленную ставку в изолированной марже для локализации, а захеджированные встречные ноги ведёт в кросс-марже ради эффективности. Точное поведение зависит от площадки, так что проверь, задаёт ли твоя биржа режим на позицию или на весь аккаунт.
Смотрите это вживую на 36 биржах.
Открыть Скринер фандинга →