Сколько стоит поинт: формула расчёта на примере Variational, RiseX и Ondo

Когда в канале пишут «поинт Variational выйдет по $40, а RiseX по $8» — за этим стоит одна короткая формула и три допущения. Формула простая, а вот допущения — это то место, где ошибаются, и откуда берётся разброс в разы между разными прогнозами. Ниже разбираем механику, а затем считаем все три площадки на живых данных: FDV берём из рыночного консенсуса, себестоимость поинта выводим из фактического недельного оборота биржи, а модель по Variational дополнительно сверяем с ценой реальных OTC-сделок.

Формула стоимости поинта

Всё сводится к одному делению:

Числитель — сколько денег раздадут фармерам. Знаменатель — на сколько частей это делят. Поинт не имеет собственной цены: это доля в будущем пироге, а не актив. Вы не покупаете поинт за $40 — вы владеете одной десятимиллионной от той части проекта, которую раздадут.

Переменная 1: FDV — во сколько рынок оценит проект

FDV (Fully Diluted Valuation) — цена токена, умноженная на весь саплай, а не только на оборотную часть. Это самая субъективная величина в формуле: точного значения до листинга не знает никто, поэтому в прогнозах всегда показывают диапазон сценариев.

Обычный способ прикинуть FDV — сравнение с аналогами: смотрят, с какой оценкой вышли похожие по метрикам перп-DEX. Более точный способ — посмотреть, что об этом думает рынок: по ряду проектов на Polymarket торгуются контракты «FDV будет выше X через день после запуска». Наш калькулятор поинтов берёт FDV именно оттуда, а не из личной оценки автора — ниже видно, насколько это меняет картину.

Переменная 2: доля аллокации на дроп

Какой процент токенов раздадут фармерам. Иногда это есть в токеномике, чаще — нет, и тогда ориентируются на типичные для ниши 10–30%. Важный нюанс: доля от всего саплая и доля от «комьюнити-части» — разные вещи. Variational, например, обещает сообществу около 50% саплая, но это не значит, что 50% уйдут фармерам поинтов: туда же входят ликвидность, гранты и будущие сезоны.

Переменная 3: total points — на сколько частей делим

Самая недооценённая переменная и главный источник разочарований. Знаменатель растёт, пока идёт фарм: поинты печатаются каждую неделю. Если в расчёте заложили 10M поинтов, а к TGE выдали 25M — цена поинта падает в 2.5 раза автоматически, даже если FDV угадали идеально.

Отсюда правило: любая оценка поинта верна только для конкретного предположения о длительности фарма. Именно поэтому в таблицах ниже мы явно показываем сценарии по сроку — иначе цифра повисает в воздухе.

Как раскрыть знаменатель, если его не написали

Если в чужом прогнозе есть таблица «FDV x аллокация = цена поинта», total points вытаскивается обратным делением. Пример: при FDV $2B и аллокации 25% раздают $500M; если в таблице стоит $50 за поинт, значит автор заложил 10M поинтов. Проверьте на другой строке: $3B x 30% = $900M, делим на $90 — снова 10M. Если сходится, вы нашли скрытое допущение и можете сами оценить, реалистично ли оно.

Variational: считаем по рыночному FDV, а не на глаз

Variational — RFQ-площадка с нулевыми торговыми комиссиями (0 bps и на тейкера, и на мейкера — биржа зарабатывает на спреде), недельный оборот по нашим данным около $5.5B. Поинты раздаются недельными батчами по пятницам, формулу начисления биржа публично не раскрывает, распределения заявлены не позднее Q3 2026. Заложенный объём эмиссии — 10M поинтов.

Ключевое отличие нашей оценки: FDV мы не выдумываем. На Polymarket торгуется рынок «FDV Variational выше X через день после запуска», и из вероятностей по корзинам считается взвешенное ожидание. На момент публикации рынок даёт взвешенный FDV около $1.82B, а наиболее вероятной корзиной остаётся $1.5B. Для контекста: вероятность превысить $1B рынок оценивает примерно в 62%, а $3B — уже только в 15%.

И здесь у нас есть второй, более редкий ориентир — цена реальных сделок. Поинты Variational торгуются на OTC около $25 за поинт. Это не прогноз и не модель: это цена, по которой люди прямо сейчас готовы покупать и продавать. Такой якорь ценнее любой таблицы, потому что он уже учитывает и ожидания по FDV, и риск, и дисконт за неопределённость.

Теперь самое интересное — что говорит OTC о допущениях. Цена $25 за поинт при 10M поинтов означает, что рынок закладывает размер дропа около $250M. Наложите это на вероятный FDV: при $1.5B получается аллокация примерно 16.7%, при $1.82B — около 13.7%. То есть реальные покупатели считают, что фармерам достанется 13–17% саплая, а не 20–30%, которые обычно берут в прогнозах.

Это важная поправка, и она объясняет, почему таблицы в каналах систематически завышены: они стартуют с аллокации 20–30%, тогда как рынок платит деньги исходя из 15%. Обратите внимание, что цена OTC ложится ровно между клетками «15% x $1.5B = $22.5» и «15% x $1.82B = $27.3» — модель и рынок сходятся, если взять честную аллокацию.

Отдельно про цифру 50%, которая гуляет по чатам. В документации Variational действительно сказано, что сообществу планируется отдать около половины саплая — но там же уточняется, что этот пул раздаётся «через различные инициативы со временем». Аирдроп за поинты — лишь часть этого пула, наравне с ликвидностью, грантами и будущими сезонами. Подставлять 50% в формулу как аллокацию на дроп нельзя: именно поэтому рыночная оценка OTC даёт 13–17%, а не 50%.

RiseX: знаменатель ещё не закрыт

RiseX раздаёт 200 000 поинтов еженедельно в рамках Season 1 Ignite, недельный оборот по нашим данным около $641M, комиссии 3 bps тейкер и 1 bps мейкер. Фарм заявлен «не позднее Q2 2027». Считаем честно: если он закончится к концу марта, остаётся около 27–28 недель и ещё примерно 5.5M поинтов сверх уже выданных. Отсюда рабочая вилка total points — 8M–10M, и разница между этими двумя числами меняет цену поинта на четверть.

Рабочий ориентир по проекту — $6–$10 за поинт со средней около $8 при консервативных допущениях. Сразу оговорка: в отличие от Variational, публичной OTC-цены по поинтам RiseX нет, поэтому здесь мы опираемся только на модель, и доверять ей стоит меньше. Полезный якорь для FDV: в проект зашли $9.2M при оценке $200M, когда продукта фактически ещё не было; сейчас открытый интерес превышает $50M по нашим данным. Это не гарантия переоценки, но объясняет, почему диапазон FDV начинают от $300M, а не от $200M.

Это и есть главный вывод по RiseX: апсайд считается не от цены поинта на TGE, а от отношения этой цены к вашей себестоимости. При $8 за поинт и себестоимости $3.8 вы получаете примерно 2x на затраты, а не 8x, как те, кто фармил на ранней стадии. Проверить свою реальную стоимость входа можно в разделе «Стоимость входа» — он показывает, во сколько обходится проход по стакану на вашем объёме.

Ondo: случай, когда FDV знать не нужно

Ondo Perps — отдельный случай, и именно поэтому его полезно разобрать. Токен $ONDO уже торгуется, то есть FDV угадывать не надо: на момент публикации цена около $0.406, общий саплай 10B токенов, FDV примерно $4.06B. Формула поэтому упрощается — считаем не через FDV, а напрямую через токены.

Ondo раздаёт 5M поинтов еженедельно, оборот по нашим данным около $751M в неделю, комиссии 3.5 bps тейкер и 1.5 bps мейкер. В Ecosystem Growth зарезервировано 52.1% саплая на инцентивы, аирдропы и контрибьюторов — но на конкретный дроп перпов из такого пула обычно выделяют 1–3%, поэтому считаем в этом коридоре. Жёсткого срока фарма проект не объявлял, интерфейс показывает 18 недель, поэтому берём два сценария.

Рабочий ориентир при аллокации 1.5–2.5% — примерно $0.51–$1.13 за поинт. Обратите внимание на важную деталь: две таблицы отличаются только сроком фарма, FDV в обеих одинаковый. Шесть дополнительных недель снижают цену поинта примерно на четверть. Это наглядная иллюстрация того, почему знаменатель важнее, чем кажется.

Дополнительный фактор, который редко учитывают: Ondo параллельно раздаёт USDC в разделе Rewards. Эти выплаты напрямую уменьшают чистую себестоимость поинта, поэтому у активного фармера реальная цифра будет ниже расчётной.

Сводная таблица: три площадки рядом

Площадка	Пул в неделю	Недельный оборот	Себестоимость поинта	Ожидаемая цена	Отношение
Variational	не публикуется	$5.52B	спред и фандинг (комиссии 0)	~$29 (OTC $25)	зависит от входа
RiseX	200k поинтов	$641M	около $3.8	$6–$10 (средняя $8)	около 2x
Ondo	5M поинтов	$751M	около $0.21	$0.51–$1.13 (средняя $0.8)	около 2.5–5x

Главный вывод из этой таблицы: сравнивать площадки по цене поинта бессмысленно. Поинт Variational дороже поинта Ondo в десятки раз, но это говорит лишь о разном знаменателе, а не о качестве фарма. Сравнивать нужно отношение ожидаемой цены к вашей себестоимости — и по этой метрике Ondo сейчас выглядит интереснее, чем более раскрученный RiseX.

Где формула врёт: пять поправок

Расчёт выше — это модель, а не прогноз. Места, где она систематически ошибается в оптимистичную сторону:

1. Знаменатель растёт, пока идёт фарм. Любая оценка, сделанная в середине сезона, завышена относительно финальной. Заложили 10M, вышло 25M — делите результат на 2.5.
2. FDV не равен деньгам на руках. FDV считается по всему саплаю, а в первый день торгов в обороте обычно 5–15%. Продать весь аирдроп по цене листинга невозможно: стакан тонкий, и когда фармеры выходят одновременно, реальная цена исполнения заметно ниже.
3. Вестинг и сибил-фильтр. Токены могут отдавать частями месяцами, а часть аккаунтов срезают как мультиаккаунтные. Обе поправки уменьшают фактическую выплату, но в формуле их нет.
4. Правила меняются на ходу. Проект вправе пересмотреть множители, продлить сезон или ввести кап на аккаунт. Формула считает объявленное, а не то, что останется к TGE.
5. Аллокацию почти всегда завышают. Модели любят 20–30%, а рыночная цена OTC по Variational подразумевает 13–17%. Если по проекту есть цена реальных сделок — она важнее любой таблицы, потому что уже содержит в себе и ожидания, и риск.

Что с этим делать практически

Единственная цифра, которой вы реально управляете, — собственная себестоимость поинта. Цену на TGE определит рынок, а ваши затраты определяете вы: выбором площадки, комиссиями, тем, торгуете ли вы тейкером или мейкером, и тем, насколько дорого проходит ваш объём по стакану.

Порядок действий простой: посчитайте, сколько поинтов вы получаете за $100k оборота на конкретной площадке; посчитайте, во сколько вам обходится этот оборот с учётом комиссий, спреда и фандинга; поделите одно на другое. Получится ваша себестоимость. Дальше сравните её с таблицами выше — и решение «стоит ли фармить» станет арифметикой, а не верой в чужой канал.

Живые пулы, обороты и FDV-консенсус по всем отслеживаемым площадкам собраны в калькуляторе поинтов, фактическую стоимость прохода по стакану показывает раздел «Стоимость входа», а фандинг, который вы платите или получаете за удержание позиции, — скринер фандинга.