Перпетуальные фьючерсы (перпы) — это контракты, которые повторяют спотовую цену, но никогда не истекают. Чтобы их цена не отрывалась от спота, биржи используют периодический платёж — фандинг. Когда перп торгуется выше индекса, лонги платят шортам; когда ниже — шорты платят лонгам. Ставка пересчитывается каждые 1, 4 или 8 часов, в зависимости от площадки.
Каждая биржа считает свою ставку фандинга по своему стакану — поэтому ставки расходятся. В один и тот же час BTC-перп на Binance может платить +0.01% за 8 часов, а Hyperliquid — −0.003%. В годовых это разрыв около 14 процентных пунктов, и забрать его можно вообще без ставки на направление цены.
Механика в одном предложении
Открываете две позиции одинакового размера на двух биржах в противоположные стороны: лонг там, где фандинг платит вам (дешёвая сторона), шорт там, где фандинг забирает (дорогая сторона). Движения цены между ногами взаимно гасятся. Остаётся чистый разрыв ставок фандинга, который капает каждый сеттлмент.
Разбор на цифрах
Допустим, BTC стоит $80 000, и у вас есть $20 000. На Hyperliquid ближайшее 8-часовое окно платит лонгам −0.012% (отрицательный фандинг = лонги получают). На Binance — +0.014% (лонги платят, шорты получают). Значит, лонг держим на Hyperliquid, шорт — на Binance.
- Открываем лонг на $10 000 (≈ 0.125 BTC) на Hyperliquid.
- Открываем шорт на $10 000 (≈ 0.125 BTC) на Binance.
- Ждём 8 часов. Hyperliquid начисляет 0.012% × $10 000 = $1.20. Binance — 0.014% × $10 000 = $1.40.
- Итого за 8-часовое окно: $2.60. В годовых (×1095) ≈ 28.5% APR на $10 000 на ногу.
Почему это не «бесплатные деньги»
Три реальные издержки съедают красивую цифру из заголовка, и их игнорирование — самая частая ошибка новичка:
- Комиссии на вход и выход по обеим ногам. Round-trip на большинстве CEX-перпов — 4–6 bps (0.04–0.06%) суммарно. Агрессивные DEX вроде Lighter и Orderly дают 0 bps по мейкеру.
- Проскальзывание на входе. Если стакан тонкий или объём большой, по лонг-ноге вы покупаете выше mid, а по шорт-ноге продаёте ниже.
- Изменение ставки фандинга. 28.5% APR держатся, только пока обе ставки на месте. Всплески откатывают: то, что час выглядит как 200% APR, в следующий час может стать −50%.
Как находить реальные возможности
Наивный скринер, отсортированный просто по текущей ставке фандинга, заведёт вас прямиком в самые волатильные и неликвидные рынки, где проскальзывание убивает всю годовую. Три фильтра, которые помогают:
- Открытый интерес выше $1M на обеих ногах. Меньше — и ваша позиция в $10K уже двигает марку.
- Объём за 24ч выше $500K на обеих ногах. Нужно иметь возможность не только войти, но и выйти.
- Оценка стабильности (коэффициент вариации ставки за 7 дней). Волатильные ставки откатывают; платят именно устойчивые разрывы.
Что дальше
Когда механика понятна, есть два направления: складывать поинты DEX на лонг-ноге (у Hyperliquid, Aster, Lighter активные кампании — см. гайд по фарму аирдропов) и ценовой арбитраж — родственная, но другая сделка, где вы ловите сходимость марк-цены между двумя площадками.