TxFlow — обзор биржи: собственный L1, ончейн-стакан и почему её фандинг читают неправильно

TxFlow — перп-DEX на собственном блокчейне, построенном под одну задачу: держать ордербук целиком ончейн и при этом не тормозить. Некастодиальная торговля, плечо до 50x, 159 вечных контрактов — мажоры, длинный хвост альтов и токенизированный TradFi, включая акции. Площадка молодая и до сих пор pre-TGE, но интересна она нам не поэтому: TxFlow — один из немногих случаев, когда цифру фандинга очень легко прочитать неправильно и получить на экране +420% годовых там, где на самом деле +4.2%. С этого и начнём, потому что именно эта деталь отделяет полезный скринер от бесполезного.

• Почему ставка фандинга TxFlow — это проценты, а не доли, и как мы это доказали.
• Как устроена биржа: свой L1, ончейн-стакан, самокастоди, 159 рынков.
• Комиссии 4.5/1.5 bps и что это значит для round-trip дельта-нейтральной пары.
• Поинтов нет — и почему мы честно не заводим TxFlow в калькулятор поинтов.
• Живые метрики из данных ORBIT и место TxFlow в связках.

Что такое TxFlow

TxFlow — это биржа вечных контрактов, которая построила под себя отдельный L1 вместо того, чтобы арендовать чужой. Ордербук живёт ончейн, средства остаются под вашим контролем (некастодиально), доступно плечо до 50x. Каталог по меркам молодых площадок широкий: 159 перпов — от BTC и ETH до длинного хвоста альткоинов и токенизированных традиционных активов, в том числе акций. Из этих 159 в реестр ORBIT заведён 131 рынок; оставшиеся 28 — хвостовые активы, которых нет в нашем реестре вообще, то есть их не с чем сравнивать: перпа на эти тикеры нет больше ни на одной из отслеживаемых площадок, а строка в скринере без второй ноги бессмысленна.

Отдельно стоит сказать про API, потому что это влияет на то, насколько данным можно доверять. Публичной официальной документации у TxFlow нет — в доках прямо написано «coming soon». Спецификацию, по которой ORBIT ходит за данными, мы сняли реверс-инжинирингом прод-бандла биржи. Выяснилось, что TxFlow — форк info-API Hyperliquid: один-единственный эндпоинт `POST /info`, GET-маршрутов не существует в принципе. Полезная деталь для тех, кто попробует повторить: ответ `403 "This action is not allowed"` означает неизвестный тип запроса, а не блокировку вашего IP — легко потратить час, воюя с воображаемым баном.

Главная ловушка: фандинг в процентах, а не в долях

Практически все биржи отдают ставку фандинга долей: `0.0001` означает 0.01% за интервал. TxFlow отдаёт процент: `0.0001` у неё — это 0.0001%. Разница в сто раз, и если прочитать поле «как у всех», получается абсурд. Наивное чтение давало нам BTC +420% годовых и ETH −1548% — цифры, на которые нельзя опираться ни в скринере, ни в бэктестере. Правильное чтение даёт BTC ≈ +4.20% — нормальную рыночную ставку.

Мы не приняли эту трактовку на веру — она доказана тремя независимыми способами, потому что цена ошибки здесь слишком высока:

1. Собственный кап биржи противоречит трактовке «доля». В документации указан лимит «±0.05% за 1 час». В API поле `rateCap` принимает значения от 0.03 до 2.00. Если считать их долями, кап получается от 3% до 200% в час — очевидная бессмыслица. Как проценты всё сходится.
2. Ноль нарушений собственного капа на 158 рынках. Мы прогнали все рынки и сверили фактическую ставку с заявленным по каждому контракту капом. При трактовке «проценты» не нарушен ни один кап. При трактовке «доли» нарушались бы почти все — биржа систематически выходила бы за собственные лимиты, чего в реальности не бывает.
3. Согласие с рынком (peer-band). После деления на 100 ставки TxFlow ложатся в тот же диапазон, что у 30+ других площадок по тем же активам. До деления они выпадают из него на два порядка.

Финальная проверка была самой простой и самой убедительной: сверка с панелью самой TxFlow. Биржа в своём интерфейсе показывала по BTC «Annualized Funding 4.1990%», ORBIT в ту же минуту — 4.20%. Совпадение до сотых на числе, которое считается по совершенно другому пути, — это то, что закрывает вопрос окончательно.

Интервал фандинга: читаем из API, а не из документации

Фактический интервал начисления на TxFlow — 1 час. Важнее то, *откуда* мы его берём: ORBIT читает поле `settlementIntervalMs` по каждому рынку отдельно и никогда не хардкодит значение. Документация при этом допускает, что у разных контрактов интервал может быть 1, 4 или 8 часов. Авторитетным источником мы считаем поле API, а не текст доков — если биржа завтра переведёт часть контрактов на четырёхчасовое начисление, годовой APR в скринере пересчитается сам, без нашего вмешательства.

Это не теоретическая осторожность. Неверный интервал — самая частая причина расхождения APR в четыре или восемь раз между агрегаторами: ставка читается правильно, а множитель годовых берётся не тот. Хардкод «8 часов, как у всех» ломается ровно в тот день, когда биржа меняет каденцию, и ломается молча.

Условия торговли

По деньгам это выглядит так: round-trip одной ноги тейкером — около 9 bps (вход 4.5 + выход 4.5). Для дельта-нейтральной пары умножайте на две ноги и добавляйте комиссии второй биржи: связка TxFlow + дешёвая площадка обойдётся примерно в 15–20 bps полного круга плюс проскальзывание. Это заметно дешевле премиальных perp-DEX и вполне рабочий уровень — но спред фандинга всё равно должен этот круг перекрывать с запасом. Считать «на глаз» не нужно: бэктестер вычитает комиссии обеих ног и живое проскальзывание из реального стакана.

Глубина стакана

Стакан TxFlow отдаёт 20 уровней на сторону, размеры — в базовых единицах актива. По замерам на BTC: верхний бид около $503k, суммарная глубина бидов по всем двадцати уровням — порядка $3.0M, спред по касанию 0.02 bps. Для молодой площадки это хорошие числа: мажор держит серьёзный объём без заметного проскальзывания, а спред у касания практически нулевой.

Оговорка та же, что для любой новой биржи: эти цифры относятся к BTC. По длинному хвосту книги тоньше, и именно там живут самые жирные ставки — сочетание неприятное. Правило простое: чем экзотичнее актив, тем обязательнее проверять реальную ёмкость под ваш размер до входа, а не после.

Живые метрики платформы

Ниже — актуальные цифры TxFlow прямо из данных ORBIT, они обновляются автоматически: открытый интерес, суточный оборот, число рынков и фандинг. Публичной истории фандинга биржа не отдаёт, поэтому историческая часть у нас накапливается из собственного опроса — на длинных окнах бэктеста глубина истории по TxFlow пока меньше, чем по зрелым площадкам.

Поинтов нет. Это не «пока не нашли» — их действительно нет

Здесь нужно быть предельно точным, потому что вокруг pre-TGE площадок всегда много выдумок. Программа поинтов TxFlow не объявлена. Статус биржи — `Pre-TGE`. Тикер не объявлен, дата TGE не объявлена. Тикер «TXFLOW», который встречается на сторонних трекерах, не исходит от самого проекта — это чужая догадка, а не анонс.

Что действительно есть: заявление, что ранний объём записывается ретроактивно в зачёт будущей программы. Это осторожная формулировка самой биржи, и она честнее большинства — но это не программа поинтов, а обещание учесть активность, если программа появится. Отдельно: торговые соревнования (Trader Royale) на TxFlow платят Fee Credits — скидку на комиссии, а не поинты и не токены. Путать эти две вещи не стоит.

Практический вывод: торговать на TxFlow имеет смысл ради фандинга и комиссий, а ретроактивный зачёт объёма рассматривать как лотерейный билет, который может ничего не стоить. Строить размер позиции в расчёте на будущий аирдроп — ровно тот способ, которым люди теряют деньги на pre-TGE площадках.

TxFlow в дельта-нейтральной связке

Как нога связки TxFlow выглядит крепко: часовой фандинг переоценивается чаще восьмичасового, значит расхождений с другими площадками возникает больше; комиссии 4.5/1.5 bps ниже среднего по perp-DEX; каталог из 159 рынков даёт много пересечений с другими биржами, а не только BTC и ETH. Искать живые расхождения — в скринере, считать нетто по конкретной паре — в бэктестере.

Чего стоит избегать: жирных ставок на хвостовых контрактах без проверки глубины. Кап у TxFlow разрешает трёхзначные значения, и такие ячейки в скринере выглядят соблазнительно — но вход объёмом в тонкую книгу съедает спред проскальзыванием быстрее, чем фандинг успевает его отдать.

Риски

• Нет публичного API и документации. Наша спецификация снята реверс-инжинирингом прод-бандла. Биржа может изменить формат без предупреждения — тогда данные по ней временно деградируют.
• Нет публичной истории фандинга. История копится только из нашего опроса, поэтому длинные окна бэктеста по TxFlow короче, чем по зрелым площадкам.
• Собственный молодой L1. Свой блокчейн — это и преимущество по скорости, и дополнительный слой риска: незрелость сети и риск смарт-контракта здесь реальны.
• Тонкие книги за пределами мажоров. Экстремальные ставки на хвосте — следствие тонкой ликвидности и контрактных капов, а не бесплатные деньги.
• Поинты не объявлены. Ретроактивный зачёт объёма — обещание, а не программа; конвертации, тикера и даты не существует.