Арбитраж фандинга: как найти спред и не сгореть

Арбитраж фандинга: деньги, которые платят за терпение

Представь, что тебе платят просто за то, что ты держишь позицию. Не за то, что угадал направление рынка, не за то, что вовремя вошёл и вышел, а буквально за факт удержания. Звучит как сказка, но это и есть арбитраж фандинга — одна из немногих по-настоящему рыночно-нейтральных стратегий в крипте, где ты зарабатываешь не на движении цены, а на разнице в ставках финансирования между биржами.

Но вот в чём подвох, о котором молчит половина гайдов в рунете: спред, который ты видишь в сканере, — это ещё не твоя прибыль. Это цифра ДО издержек. А издержки — комиссии на вход и выход, слиппедж по стакану, риск смены ставки — способны сожрать весь красивый спред и оставить тебя в минусе. В этой статье разберём и то, как связку найти, и то, как честно посчитать, сколько ты реально получишь на руки.

Что такое фандинг и откуда он берётся

Фандинг (funding rate, ставка финансирования) — это механизм, который держит цену бессрочного фьючерса (перпетуала) рядом с ценой спота. У перпетуала нет даты экспирации, поэтому его нужно как-то «привязывать» к реальной цене актива. Делается это через периодические выплаты между лонгами и шортами.

Логика простая:

• Если фандинг положительный — цена перпа выше спота, рынок перегрет лонгами. Лонги платят шортам.
• Если фандинг отрицательный — цена перпа ниже спота, рынок перегрет шортами. Шорты платят лонгам.

Выплаты происходят каждые 8 часов на большинстве CEX (Binance, Bybit, OKX), но многие DEX и часть бирж платят каждый час — например, Hyperliquid, Pacifica, Aster, Lighter. Это важнейшая деталь, к которой мы ещё вернёмся, потому что именно на интервале ломается половина самодельных расчётов.

Ставка выражается в процентах за период. Например, «0.01% / 8ч» значит, что за каждые 8 часов держатель невыгодной стороны платит 0.01% от размера позиции.

Как перевести ставку в годовые (APR)

Чтобы сравнивать связки, разовую ставку приводят к годовым. Формула:

APR = ставка за период × (количество периодов в сутки) × 365

Для 8-часового интервала периодов в сутки — три (24 / 8 = 3):

0.01% × 3 × 365 = 10.95% годовых

Для часового интервала периодов 24:

0.01% × 24 × 365 = 87.6% годовых

Видишь разницу? Одна и та же цифра «0.01%» при разном интервале даёт совершенно разный APR. Поэтому когда ты видишь ставку — первым делом уточняй период выплаты. На скринере ORBIT APR уже нормализован по реальному интервалу каждой биржи, так что тут сравнивать честно — 8-часовой Binance и часовой Hyperliquid приведены к одной шкале.

Суть арбитража: две ноги, ноль направленного риска

Идея арбитража фандинга в том, чтобы получать фандинг, но при этом не зависеть от того, куда пойдёт цена. Достигается это дельта-нейтральной конструкцией из двух позиций:

• лонг на одной бирже (где выгодно быть в лонге — где нам платят или платим меньше);
• шорт на другой бирже (где выгодно быть в шорте) на тот же актив и тот же объём.

Если цена BTC вырастет — лонг в плюсе, шорт в минусе, они гасят друг друга. Если упадёт — наоборот. Направленный риск обнулён (отсюда «дельта-нейтраль»). А вот фандинг с двух ног складывается в твою пользу — если ты правильно выбрал стороны.

Есть две базовые схемы.

Схема 1. Одна биржа, экстремальный фандинг. Если на бирже фандинг сильно отрицательный (шорты платят лонгам), ты берёшь лонг перпа тут же и хеджируешь спотом или шортом на другой площадке. Получаешь фандинг за лонг.

Схема 2. Межбиржевой спред фандинга. Самая частая. На бирже A фандинг по монете +30% годовых (лонги платят), на бирже B по той же монете −10% годовых (шорты платят). Ты идёшь шорт на A (получаешь фандинг от лонгов) и лонг на B (получаешь фандинг от шортов). Твой доход — сумма обеих ставок с учётом знака.

Именно про спред между биржами дальше и пойдёт речь — потому что здесь у нас в скринере покрыты не только CEX, но и DEX (Hyperliquid, Aster, Lighter, edgeX и десятки других), которых нет в Coinglass. А спреды между CEX и DEX часто самые жирные.

Как считать спред правильно

Спред фандинга между двумя биржами — это разница ставок с учётом того, на какой стороне ты стоишь.

Возьмём монету, торгующуюся на двух площадках:

Ключевой момент: ты собираешь фандинг с обеих ног. На бирже A ты в шорте, значит получаешь платежи от лонгов (+25%). На бирже B ты в лонге, значит получаешь от шортов (+8%). Итого валовый спред — 33% годовых.

Но это ВАЛОВЫЙ спред. До комиссий и слиппеджа. Теперь самое важное — что от него останется.

Три вещи, которые едят твою прибыль

1. Комиссии на вход и выход

Ты открываешь ДВЕ позиции и потом ДВЕ закрываешь. Это четыре сделки, каждая с тейкер-комиссией (если бьёшь по рынку). Типичные тейкер-фи:

• CEX: 4–6 базисных пунктов (0.04–0.06%);
• топовые DEX: часто дешевле, 1–4 бп, а на некоторых мейкер вообще нулевой.

Округлённо на паре обычных CEX round-trip (открыл обе ноги + закрыл обе) обойдётся примерно в 0.20–0.24% от объёма. Это разовый расход — но его надо отбить фандингом, прежде чем ты выйдешь в плюс.

2. Слиппедж по стакану

Вот это — самая недооценённая статья. Спред считается по mark-цене (справедливой середине), но торгуешь-то ты по стакану. Лонг покупает по ask (выше середины), шорт продаёт по bid (ниже середины). На ликвидной паре типа BTC на Binance слиппедж копеечный, но:

• на тонком альте;
• на DEX с неглубоким стаканом;
• на крупном объёме, который проедает несколько уровней —

слиппедж легко съедает больше, чем весь фандинг за неделю. И вход, и выход — оба идут по невыгодной стороне книги. Это не «качели», где на выходе тебе вернётся: стакан забирает полспреда в любую сторону.

Именно поэтому в бэктестере ORBIT слиппедж считается не от балды, а проходом по реальному стакану на твой объём — на $10k и на $100k цифра будет разной, потому что второй проедает книгу глубже.

3. Риск смены ставки

Фандинг не заморожен. Ставка, которая сейчас +25%, через восемь часов может стать +5% или уйти в минус. Спред, ради которого ты входил, схлопывается — и ты остаёшься с двумя позициями, которые больше не приносят дохода, зато исправно капают комиссиями на удержание (если где-то есть borrow) и держат капитал заблокированным. Поэтому широкий спред должен быть не только большим, но и достаточно устойчивым, чтобы отбить издержки входа за разумное время.

Живой пример: честный расчёт от спреда до чистыми

Давай посчитаем на конкретных цифрах, максимально приближённых к тому, что реально бывает в скринере. Возьмём условную связку по среднеликвидному альту между CEX и DEX.

Вводные:

• Объём позиции: $10 000 на каждую ногу (итого $20k задействовано).
• Биржа A (CEX): фандинг +40% APR, интервал 8ч, тейкер 5 бп. Мы в шорте → получаем +40%.
• Биржа B (DEX): фандинг −12% APR, интервал 1ч, тейкер 3 бп. Мы в лонге → получаем +12%.
• Валовый спред: 52% годовых.

Шаг 1. Валовый доход в день.

52% годовых / 365 = 0.1425% в день от объёма позиции. На $10k это ≈ $14.25 в день.

Шаг 2. Комиссии round-trip.

Четыре сделки: вход A + вход B + выход A + выход B.

• Биржа A: 5 бп × 2 (вход+выход) = 10 бп = 0.10% от $10k = $10.
• Биржа B: 3 бп × 2 = 6 бп = 0.06% от $10k = $6.
• Итого комиссии: $16 разово.

Шаг 3. Слиппедж.

Допустим, стакан на альте не супер-глубокий. Проход на $10k даёт примерно 5 бп на ногу в одну сторону; входим и выходим обеими ногами (четыре прохода по книге), но округлим консервативно к суммарно ~0.20% на весь round-trip обеих ног = $20 разово.

Шаг 4. Считаем точку окупаемости.

Разовые издержки: $16 (комиссии) + $20 (слиппедж) = $36. Доход в день: $14.25.

Точка безубытка = $36 / $14.25 ≈ 2.5 дня.

То есть первые ~2.5 суток ты просто отбиваешь стоимость входа-выхода. Только начиная с третьего дня фандинг капает тебе в чистую прибыль.

Шаг 5. Итог за неделю (7 дней удержания).

• Валовый фандинг: 7 × $14.25 = $99.75.
• Минус издержки: −$36.
• Чистыми: ≈ $63.75 за неделю на $10k капитала на ногу.

Сведём в таблицу:

Обрати внимание: заявленный спред был 52% годовых, а фактическая доходность на удержании неделю — около 33% APR. Издержки съели почти 20 процентных пунктов. И это ещё оптимистичный сценарий с устойчивой ставкой. Если фандинг схлопнется на второй день — ты можешь выйти в ноль или в минус, не успев отбить вход.

Вывод: спред в сканере — это приглашение проверить связку, а не готовая цифра прибыли. Реальную считай так: (спред_APR / 365 × дни_удержания) − комиссии − слиппедж. Именно эту декомпозицию делает бэктестер на страницах пар — показывает не только валовый спред, но и что от него останется после реального стакана и фи.

Как искать связки в скринере — по шагам

1. Открой матрицу фандинга. Строки — активы, столбцы — биржи, в ячейке — APR (нормализованный по интервалу). Красное/зелёное подсвечивает экстремумы.
2. Ищи широкий разброс по одной строке. Если по монете на одной бирже +40%, а на другой −12% — это кандидат в связку на 52% валового спреда.
3. Проверь стороны. Плюсовой фандинг → шортишь (получаешь от лонгов). Минусовой → лонгуешь (получаешь от шортов). Обе ноги должны приносить, а не одна давать, вторая забирать.
4. Смотри на ликвидность (OI и объём). Связка на монете с OI в $50k — ловушка: стакан тонкий, слиппедж убьёт всё. Отсекай мелочь.
5. Прогони через бэктестер. Вбей объём, посмотри реальный слиппедж по стакану, комиссии обеих ног и историю ставки — насколько она устойчива, а не разовый выброс.
6. Оцени горизонт. Прикинь точку безубытка (как в примере выше). Если ставка держит спред дольше — берёшь. Если это часовой всплеск — пропускаешь.

Отдельно по терминам, если что-то из «дельта-нейтраль», «mark-цена», «OI» звучит непривычно — есть глоссарий, где всё разжёвано на человеческом.

Типичные ошибки новичков

• Считают спред по ставке, забывая про интервал. 0.01%/1ч и 0.01%/8ч — это 87% и 11% годовых. Всегда нормализуй.
• Смотрят только на валовый спред. Не вычли комиссии и слиппедж → «прибыльная» связка оказалась убыточной.
• Лезут в тонкие альты ради большого APR. Экстремальный фандинг +300% на монете без ликвидности — это почти всегда невозможность войти по адекватной цене или вообще фантомная связка (разный номинал токена на разных биржах).
• Игнорируют риск ликвидации. Дельта-нейтраль защищает от направленного движения, но при резком скачке одна нога может быть ликвидирована раньше, чем сработает хедж, если плечо большое и маржа тонкая. Держи запас маржи.
• Не следят за сменой ставки. Вошли и забыли. Через день спред схлопнулся, а ты платишь комиссии за удержание капитала, который больше не работает.
• Путают знак фандинга. Положительный ≠ «мне платят». Положительный значит лонги платят шортам. Тебе платят, только если ты на получающей стороне.